电解液一哥——天赐材料和创始人徐金富中国股市有杠杆吗，最近两年陷入内忧外困。
外困是，随着中国新能源汽车渗透率突破50%，对锂电池材料的需求进入平稳期，电解液增速放缓，竞争加剧；
内忧是，天赐本是全国唯一实现液体六氟磷酸锂(电解液的灵魂关键原料)工业化生产的企业，但是公司前员工、九江天赐前总工程师李胜，将这一关键原料技术泄露给竞争对手，导致天赐材料历经数年精心打造的竞争壁垒崩塌。
内忧外困，尚是眼前事，
更重要的是——固态电池是不需要电解液的——全固态电池完全不含电解液，半固态电池可能含有少量电解液。
一旦固态电池可行，绝对会极大冲击电解液市场，所以不管内忧外困如何，这才是天赐材料和徐金富要面临的最终问题。
不破不立，徐金富倒不如把技术泄密看成技术转型的机会——借势切换赛道，将损失转化为新领域的入场券。
天赐材料具体情况如何，我们往下看。
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电解液一哥
天赐材料，电解液一哥，截至2023年10月，天赐材料是全国唯一实现电解液的灵魂关键原料——液态六氟磷酸锂工业化生产的企业。
这个说法是确定的，因为有中国化学与物理电源行业协会及中国氟硅有机材料工业协会的证明。
两个协会之所以出具证明，是因为2025年7月，天赐材料一纸诉状，将公司前员工——九江天赐前总工程师李胜，以及竞争对手永太科技告上法庭，认为李胜违反保密义务，伙同他人，与永太科技达成合作协议，泄露“液体六氟磷酸锂”工艺技术。
这个案件一审判决，李胜犯侵犯商业秘密罪，判处有期徒刑四年四个月，并处罚金450万元；郑飞龙判处有期徒刑三年四个月。
两人提起上诉，案件目前处于二审审理阶段。(根据《21世纪经济报道》)
徐金富是天赐材料实控人、董事长，浙江富阳人，1964年生，1980年考入杭州大学化学系，本科毕业后考入中科院广州分院读硕士，专攻植物化学。
毕业后在学校的化学研究所工作，几个月后，在同学罗秋平的牵头下，徐金富和同学创立了大名鼎鼎的蓝月亮的前身——道明化学。
1992年，28岁的徐金富做了一个重要决定，将股权全卖给罗秋平，离开道明化学，回到家乡富阳，与当地化肥厂合作开发原料药产品。但是由于市场变化、经营管理等多方面原因，不到两年，徐金富在道明化学的第一桶金全部亏完。
1995年，徐金富借钱南下，再次来到广州，开始第三次创业，从单纯的原料生产转向贸易和研发，慢慢积累起资本。
2000年，徐金富投资510万，创立天赐材料前身。初期业务聚焦于洗发水、护发素、沐浴液等，并打入宝洁、联合利华、欧莱雅供应链。
到了2003年，新能源行业还没崭露头角，徐金富无意间发现制造锂电池电解液、和制造洗护产品的技术有相通之处，他果断进军新能源市场。第二年，也就是2004年，徐金富组建锂电池材料研发团队，正式涉足锂电池电解液研发生产。
到了2007年，天赐材料的锂电池电解液开始批量销售，2014年深交所上市。
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十年业绩：顺风顺水
2014年—2025年，整体来说，公司发展很好，业绩处于飞速发展期，特别是2020、2021、2022年，净利润、扣非后净利润暴增。
到了2023、2024年，营收、净利润双降，下降幅度大，比如2024年扣非后净利润下降79.08%。
这两年下降的原因也相同：
随着中国新能源汽车渗透率突破50%，对锂电池材料的需求进入平稳期，电解液增速放缓，锂电池上下游以消化库存、减缓资本开支为主，竞争激烈。
同时，受原材料价格波动、竞争加剧影响，电解液价格下降，压缩利润空间。
2025年业绩有好转：
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毛利率、净利率趋势：下降
天赐材料过去的毛利率、净利率都很高，特别是净利率，比如2022年毛利率37.97%，净利率高达26.19%，就很棒，在我看过的财报里，这么高的净利率比较少见。
2024年出现了天赐材料历史上最低的毛利率，18.89%(当然18.89%对很多公司而言很好了，但这确实是天赐材料历史上的低点)。
同年的净利率也低，3.82%，也是历史上的低点之一。
然后2025年一季度、中报都延续了这个下降的趋势：
也就是说，纵向看，天赐材料历史上的毛利率一向比较高，30%以上。
但是2024年以后，公司的毛利率、净利率的趋势是下降的。
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产品结构：电解液毛利率断崖式下滑
天赐材料的产品分为两大块，锂电池材料和日化材料，具体分类如下：
1、锂电池材料——
锂电池电解液、正极材料磷酸铁锂
锂电池材料循环再生：电池回收、电池材料循环
2、日化材料、特种化学品——
表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂、有机硅及橡胶助剂材料。(日化这方面，公司牛磺酸钠进入雅诗兰黛供应链体系，持续扩大在欧莱雅、宝洁、联合利华的市场份额)
在这两大块业务中，锂离子电池材料占比最高，87.67%；其次是日化材料，2021年之前占比30%，2021年起断崖下降至9.27%。
毛利率方面，锂离子电池毛利率自从2023年起下滑幅度很大，从38%下降到17.45%；日化的毛利率则比较稳定，30%左右。
可见影响公司毛利率的因素在于锂离子电池材料，也就是电解液。
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境内、境外：内忧外患
天赐材料境内业务占比高，95.62%；境外占比低，4.38%。
境内、境外的毛利率方面，2022年之前，公司境内、境外毛利率差不多；
2022年之后，境外毛利率腰斩；
2024年，境内毛利率也腰斩，两者又恢复到差不多的水平。
——所以，可以这么说，2022年之后，公司内忧外患，境内、境外毛利率都在大幅下滑：
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资金运用没有规律
天赐材料的资金运用没有一贯性，这有点奇怪。
奇怪的点在于，
一般来讲，私企，如果创始人没退休，一般资金运用的风格很稳定。
比如我们之前写的华友钴业、宁德时代、亿纬锂能，不管现金流是否充裕，缺不缺钱，总体看，他们的资金运用风格是有规律的。这个规律，就是老板的个性、行事风格，有的更果决，有的更谨慎。
但是天赐材料的资金运用，你看不出来规律。
2024年，经营活动现金流净额大幅减少(原因是销售回款减少)；投资活动现金流净额减少(原因是购买资产减少)；筹资活动现金流净额减少(原因是分配股利减少)。
可以看出公司目前扩张的脚步放慢了。
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技术的最终问题
从电池、到电池材料，必须要关注的，就是技术。因为这个产业链上，技术是生命，是随时颠覆一切、重新洗牌的力量。所以为什么亿纬锂能的员工喊老板刘金成是“刘工”，不是董事长，是因为刘金成总泡在实验室。
先说固态电池，固态电池风很大，有观点认为可以生产出来，有观点认为固固接触的难题解决不了。
无论如何，有一点需要注意——固态电池是不需要电解液的——全固态电池完全不含电解液，半固态电池可能含有少量电解液。
一旦固态电池可行，绝对会极大冲击电解液市场，不管内忧外困如何，这个问题是天赐材料和徐金富要面临的最终问题。
不破不立，徐金富倒不如把技术泄密看成技术转型的机会。借势切换赛道，将损失转化为新领域的入场券。
每一次失去，都是成长的契机。
我们写上市公司多年中国股市有杠杆吗，看见过企业的荣耀，也看见过企业的低谷。荣耀和低谷都是暂时的，一个人在荣耀和低谷时发的光 、闪耀的精神气，反倒是永远。
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